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超历史库存水平压顶白糖期货盘中创五年新低宽翅虫实

时间：2022年09月15日

超历史库存水平压顶白糖期货盘中创五年新低

在超历史水平的库存压力下，跌跌不休的郑商所白糖期货主力合约SR1501今日盘中一度下挫至4426元/吨，创下了自2009年8月以来的新低。尽管尾盘有所反弹，但4455元/吨的收盘价仍然是白糖期货今年倒数第三的收盘价。

库存超历史水平

白糖自2010年从7300元/吨的高点开始下调后，近四年一直处于跌跌不休的熊市当中。

白糖庞大的库存，更是持续压制着白糖市场的阴霾。中糖协数据显示，至7月底2013/2014榨季共销售食糖906.73万吨，同比减少208万吨。统计8、9两个月销量的历史数据，上榨季共销糖135万吨，历史同期最大值为203万吨(2011/2012榨季)，以此估算本榨季国产糖销量有望达到1042万—1110万吨，因此榨季末国产糖商业库存将达到220万—290万吨，远高于2007/2008榨季创造的154万吨的历史最高纪录。

从现货市场看，今日下午柳州批发市场行情震荡整理，受此影响，今日下午主产区现货报价均持稳，各地成交一般或清淡。柳州：中间商报价4300元/吨，报价较上午不变，成交清淡。部分糖厂柳州站台报价4300-4310元/吨，报价较上午不变，成交清淡。南宁：中间商报价4310元/吨，报价较上午不变，部分质量稍差的糖报价低至4150元/吨，成交清淡。

目前主要糖厂都寄希望于未来8、9、10月份的消费旺季带动，希望白糖价格能在消费旺季的带动下回暖，糖厂顺势消化库存。从糖网的预估看，今年糖厂库存要完全清空难度较大，部分糖厂若资金链不是很紧张，清库存时间可能延长。

据统计，下榨季包括在建产能在内，国内进口加工糖厂产能将达到3.23万吨/天，约合969万吨/年。原糖产能的扩张令控制原糖进口的难度非常大，仅靠行业自律难以真正有效减少原糖的进口。

从国内需求看。目前预估下榨季国内食糖需求量大约为1450万—1500万吨，难有大幅增长。由于白糖价格大幅下跌，市场十分关注白糖对淀粉糖的替代问题，但据我们了解，白砂糖对麦芽糖的替代量有限，同时饮料企业在目前价格下对于配方的变更非常谨慎。短期来看总体替代量不大，对供应增长的作用有限。

糖市春天还很遥远

“国内糖市的春天还很遥远。”美尔雅期货分析师孙元奎认为，我国白糖消费增长平稳且马上将进入减产年，市场普遍认为新年度内郑糖价格将止跌回稳，但若将进口因素考虑进来则观点必然会发生一定转变。但国内糖价持续下跌，表面上看是现货销售不畅、去库存化进程缓慢所致，但实际上是过量进口造成的，而过量进口的直接原因在于外糖便宜，进口有利可图，所以，对于国内糖价而言，国内外糖价的价差走势可能比单纯的国内产销数据更关键。

今日国内的下跌，除了上周五外糖的下跌引起国内市场的悲观氛围外，国内产区的现货价格也是一大原因，其中今日广西产区的有50—100元/吨的下调幅度，云南产区也有40—60元/吨的下跌幅度。

中信期货认为，产区现货的下调，一方面是糖厂的高库存以及资金压力，另一方面则因为两个月后南方主产区就开榨后新糖上市将给老糖带来较大压力。并且在近期的现货导致贸易商不敢囤糖，买家也不会大量买糖，这种市场心态也导致产区的现货走量也不大，现货销量的清淡加重了生产商的焦急心态，也加重国内市场的悲观情绪，因此糖市下跌也是情理之中，估计近期都不会有较大的改变。

“按照国内现在比较差的基本面，只有等待外糖的企稳后才能够开始扭转当前的颓势，否则国内的悲观情绪仍将持续。而国际市场的因为泰国糖的压力以及印度上调进口关税致使近期难以出现可喜的变化，从这方面来看国内外市场的基本面近期都难以乐观。”上海中期专题研究报告认为。

从技术走势看，郑糖主力1501今天创出新低时，MACD中DIFF线掉头向下，DEA线也是继续向下，加上KD双线放缓，而J线已经掉头向下，均线中也是空头排列，因此合约的技术偏空。而在今日1501合约的资金中持卖仓量与持买仓量分别增加11432手与11376手，多空主力资金纷争加大，空头加大了打压力度。并且郑糖1505合约前二十名主力今日的持卖仓量与持买仓量也分别增加2353手与1328手，并且多头中并没有大幅增持，从这里也可以看出资金仍是较为看空国内糖市。

在操作建议上，中信期货表示，今日郑糖1501合约在创出4426的新低后并没有继续下破，看得出来4400仍是1501合约近期的一个有效支撑平台。今晚继续关注外糖的走势，如果外糖继续保持下跌势头，那么国内糖市明日将延续今日的跌势，预计明日短线压力4470、4490，支撑4430、4400，中长线空单可以继续持有。